ליגת שוקי ההון העולמיים: sell in may and get away

האמרה המצוטטת מעלה היא קונבנציה "מוכחת". למרות ששוק המניות הוא "משוכלל", לאורך שנים הוכיחו מחקרים, שתיקים המושקעים מנובמבר עד אפריל […]

cc trinadade joao license

האמרה המצוטטת מעלה היא קונבנציה "מוכחת". למרות ששוק המניות הוא "משוכלל", לאורך שנים הוכיחו מחקרים, שתיקים המושקעים מנובמבר עד אפריל נושאים תשואה עודפת על תיקים המושקעים בין החודשים מאי עד אוקטובר. כמובן שמיד הפרשנים חפשו סיבות מהותיות לעניין זה, אך הסיבה האמיתית היא כנראה חופשת הקיץ של הסוחרים הגדולים, ונבואה המגשימה עצמה.

*

כיאה לתחילת חודש מאי, חווינו ירידות מחירים במחירי הנכסים לאורך כל הגזרה, פרט למחירי אגרות החוב של ממשלת ארצות הברית, בשבוע הראשון של מאי. התופעה הבולטת ביותר היתה צניחת מחירי הסחורות בשבוע החולף. מחירי הנפט לדוגמה צנחו בשבוע החולף ביותר מ 13%. זה עוד קטן לעומת החוויה האדירה שחוו המחזיקים במתכת ושמה כסף. מתכת זו היתה הסחורה החמה ביותר בשוק בשנת 2011, ומחירה צנח ביותר מ25% בשבועיים האחרונים.

וכן, אם אתם כבר שואלים, הפעם יש סיבה לירידות שערים אלה אשר אינה קשורה ישירות ללוח השנה. כפי שציינתי שבוע שעבר, הפליאוף בשוקי ההון התחיל. לאחר ישיבת הפד האחרונה, ברור עתה כי לא תהיה הדפסת כסף מתוכננת נוספת. אתם עשויים לשאול, מה הקשר בין קניית אגרות חוב ממשלתיות על ידי הפד, ובין מחירי הנפט. ברננקי טוען בתוקף שמחירי הסחורות עלו על בסיס הביקוש העצום בשוקי המזרח לדוגמה.

ברם, קיים קשר ישיר בין מחירי הסחורות ובין הנזילות המוזרמת לבנקים. נזילות הנה שם הקוד לאספקת הכסף המודפס לבנקים באמצעות רכישת אגרות החוב הממשלתיות המצויות בידיהם. נזילות זו משמשת את הבנקים, וקרנות הגידור הגדולות, לשם קניית נכסים במה שנקרא בעגה המקצועית "מרג'ין". כלומר, הגוף המקצועי מפקיד בידי המתווך בטוחה מסויימת, השווה לכסף שנמצא בסיכון, וכך הגוף יכול לקנות את הנכס בכסף ממונף.

בעברית, קרן גידור יכולה לקנות אגרות חוב לדוגמה, באמצעות תשלום של 2 שקל על כל 100 שקל, לצורך המחשה. כאשר מחירי אגרות החוב בידיהם ירדו בשקל וחצי, קרן הגידור נדרשת להגדיל את הבטוחה. שבוע שעבר, הרשויות דרשו את הגדלת ה"מרג'ין" לשם קניית כסף וזהב. מיד מחירי הכסף החלו לצנוח. מאחר והמסחר מנוהל היום על ידי מחשבים, צניחת מחירי הכסף השפיעה על כל מחירי הסחורות. המחשבים מוצאים יחסיות היסטורית. נמצא שלרוב כאשר מחיר סחורה מסויימת יורד, הסבירות היא ששאר מחירי הסחורות יילכו בעקבותיהם. כך שוב אנו חוזים בנבואה שמגשימה עצמה. מיד כאשר הרגישו המחשבים בירידה חזקה במחיר סחורה, נזרקו מיד סחורות נוספות על ידי המחשבים.

*

כאן נכנסת לתמונה הדפסת הכסף הממשלתית בארצות הברית. מאחר והבנקים וקרנו הגידור מכירים את שקרה בסוף תכנית הדפסת הכסף הקודמת, הם נערכים לסוף התכנית הנוכחית. בפעם שעברה, מיד עם סוף התכנית, ירדו מחירי המניות ב15%, מחירי הסחורות צנחו, ואילו הדולאר האמריקאי, ואגרות החוב הממשלתיות האמריקאיות עלו. והנה,  בהפתעה מוחלטת כמובן, זה בדיוק מה שקרה שבוע שעבר. מחירי הנפט לא ירדו בגלל שפתאום נפסק הביקוש בסין, אלא משום שלגורמים הסוחרים ברור שזרם הכסף מופסק ביוני. ברור שמחירי הנפט משפיעים על האנפלציה, ובעיקר במדינות המתפתחות. מסתבר שמדינות אלה צדקו כל הזמן כאשר באו בטענות לפד האמריקאי, שעל מנת להציל את הבנקים במדינתו, הוא גורם לאנפלציה עולמית.

*

הזהב הנה הדוגמה הטובה ביותר למיתוסים עולמיים. הטענה היא שכאשר המדינות, והתושבים מאבדים את אמונם בדולר האמריקאי, וביורו, החלופה היחידה שנשארה היא הזהב הטוב והישן. מחירי הזהב עלו ביותר מ15% בממוצע לשנה, במשך העשור האחרון. הטענה שהזהב תמיד שומר על ערכו הנה מופרכת. היא דומה לטענה שעל מנת לזכות באליפות הNBA יש צורך ברכז ושחקן ציר חזקים. בערך במקביל לכניסת מייקל ג'ורדן לליגה, מחירי הזהב כבר חוו צניחה של יותר מ70%. בעוד שבשנת 1982 מחיר אונקיית זהב היה 800 דולאר, עשר שנים לאחר מכן, יכול היה כל אחד לקנות אונקיה בפחות מ300 דולר אמריקאי. אין ספק, אכן מדובר בנכס אמין אשר שומר על ערכו כל הזמן.

*

מי שבוחן את הזהב מבחינה מהותית יבחין דווקא בסיבות לירידת ערכו. ככל שהמדינות מפותחות יותר, הדרישה לזהב כמכשיר להצגת עושר יורדת. בארצות הברית ובאירופה, אבי הכלה לא מצייד את בתו בקילוגרמים רבים של זהב, על מנת להראות את עושר המשפחה, כפי שנעשה הדבר בהודו. העושר מופגן על ידי מכוניות יוקרה, שעוני רולקס, וחליפות איטלקיות באלפי דולרים. ככל שהעולם מתפתח, כך הפגנת העושר בצורה זו תגיע, ולמעשה כבר מגיעה, לסין ולהודו, ולמדינות מתפתחות נוספות. תחשבו מתי היתה הפעם האחרונה שראיתם גורמט זהב כבד על צוואר איש עסקים כמו נוחי דנקנר, ותגיעו לאותה מסקנה.

זו גם הסיבה שהודו הנה צרכנית הזהב הגדולה ביותר בעולם, כאשר לא מדובר בזהב לצורך השקעה. רוב מוחלט של הזהב המוחזק היום בעולם, מוחזק כאמצעי ספקולטיבי שנועד להגן בפני קטסטרופות אפשריות. הבעיה היחידה בתיזה הזאת היא, שמעולם לא הוכח בתנאים הנוכחיים, שזהב אכן ימלא את התפקיד בצורה מוצלחת. בעבר מחירי השטרות היו קשורים קשר ישיר לכמות הזהב הנמצאית במרתפי הבנק המרכזי של המדינה. דווקא משום ששיטה זו לא היתה מוצלחת באופן מיוחד, בשנות השבעים נותק הקשר האחרון שהיה בין הזהב במרתפים ובין מחירי הדולר והשטרות בעולם.

כלומר, הסיבות לעליית מחרירי הזהב נעוצות במיתוסים, שזהב מתפקד כשומר ערך. כל מי שמשקיע את כספו בהנחה שהמיתוס יתקיים לנצח, צריך לדעת שהוא עלול בהחלט לחוות את החוויה הייחודית שחוו המשקיעים בכסף בשבועיים האחרונים. בעבר, על מנת לקנות זהב, אדם היה צריך לגשת לחנות מתמחה, לקנות זהב, ולשמור אותו בכספת ביתו. היום כל מה שצריך הוא לצלצל לבנק ולקנות תעודת סל על זהב. כך גם בנפט, כך גם בהרבה סחורות אחרות. מאחר שכך, הגורם החשוב ביותר במחירים של הסחורות, הוא לא הביקוש וההיצע בעולם, אלא הנזילות אצל המשקיעים.

לא רק ישראל מתייבשת, הפד הודיע לכולם שגם הנזילות בעולם מתייבשת ביוני. צפו להפתעות

פשוט ליהנות
ליגת שוקי ההון העולמיים: נקודת האיזון

תגובות

  • אסף

    כרגיל מרתק. הדאו ג'ונס עומד היום גבוה יותר מהמחיר ביום בו הודיע הליקופטר בן שהוא מפסיק את ההרחבה הכמותית. מישהו מכיו מארב לסוחרים התמימים?

  • גיל שלי

    אתה מכיר סוחרים תמימים?

  • אסף

    בהחלט. אתה מכיר את השיר של שלום חנוך מחכים למשיח? יש שם שורה שאומרת 'הציבור מטומטם ולכן הציבור ישלם' אם מישהו גורף רווח אדיר מישהו צריך להפסיד לא?

  • גיל שלי

    אמרתי תמימים, אפשר להיות ציני וטיפש.

  • יו

    יש משהו שכן שומר על הערך שלו?

  • גיל שלי

    התשובה הקצרה היא לא. התשובה הארוכה - נדל"ן בעיקרון עולה די בצמידות לאינפלציה. כך שכהשקעה סולידית, בתקופות בהן המחירים סבירים, הוא שומר על הערך שלו באופן יחסי.

  • IDO. Melbourne

    אתה מתעלם מהברור מעליו:

    - סיום שנת המס,
    - התקציב השנתי.

    במאייוני, החברות במשק והממשל נערכים לתקציב החדש ולתשלומי המס. חברות שהם בעודף ריווחיות ישקיעו בתקופה זו יותר על מנת להפחית תשלומי מס, אבל, חברות שלא עמדו ביעדיהם נאלצים לנגוס בתיק ההשקעות שלהם.

    אני מניח, גם שסיום ההדפסה נופל על סיום התקציב האמריקאי, בשביל לסיים את התוכנית במקביל לתקציה השנתי, כי ככה ביורוקרטים חושבים.

    לא הכל קשור לברוקרים בעולם :)

  • גיל שלי

    ido - אתה מניח שיש קשר בין העולם האמיתי ובין שוקי ההון. בשנים האחרונות קשר זה הולך ודועך. חוץ מזה, אם שנת המס היתה קשורה, היו שנים כאלה ושנים אחרות. הדעיכה במאי היא חוזרת על עצמה בחוקיות חזקה מדי

  • ויינר

    מה הפער בין התשואות של מחציות השנה השונות?

  • גיל שלי

    אני כבר לא זוכר, הוא היה משמעותי סטטיסטית. אבדוק ואחזור אליך

    • ויינר

      מצאתי - התשואה הממוצעת של מדד הדאו ג'ונס מנובמבר עד סוף אפריל היא 8.2%; תשואת מדד ה--500 P&S בתקופה זו היא 7.5%. ולעומת זאת, התשואה הממוצעת בששת החודשים הגרועים של מאי עד אוקטובר היא 0.4% בדאו ו-1.5% במדד ה-P&S-500.
      אמנם בכתבה מ-2002 אבל אני מניח שלא השתנה הרבה. שמע, באמת מדהים. מדובר במדגם של 50 שנה והוא מובהק לחלוטין (גם דו צדדית).

      • גיל שלי

        תודה חסכת לי בדיקה, מאחר והמשבר היה בחודשים ספטמבר אוקטובר, כנראה שהיום ההפרש אפילו גדול יותר

  • דורפן

    אפילו כלכלת דרום אפריקה מתבססת מעט מאד על הזהב כיום. מה שמזכיר לי סיפור כואב:

    אבי סבי היגר מליטא וקנה חווה בקינרוס שבטרנסוול קצת לאחר סיום מלחמת הבורים. היו בעיירה ארבע חוות, שהיו שייכות כמובן למשפחות לבנות, ועוד כמה מאות שחורים שעבדו בשדות התירס.

    יום אחד מצאה חברת חיפושי זהב באזור והחליטה לרכוש את החוות - כמובן במחיר מאד מאד גבוה.

    לאחר בדיקה גאולוגית מקיפה התברר שרק בשלוש מארבע החוות יש זהב. בין המנחשים באיזו חווה לא נמצא זהב תוגרל אונקיית חול.

  • גיל שלי

    זה כישרון מיוחד לקנות דווקא את החווה בה אין זהב בדרום אפריקה. אולי היה שם נפט?

  • אבירן רביבו

    מחירי הסחורות כיום מציבים את אחד האתגרים המשמעותיים ביותר בפני המשקיעים בעולם : כמה מהעתיד החיובי הצפוי להם גלום במחיר הנוכחי ? אני לא מדבר על הזהב, שלא משמש לצריכה . חשוב להבין שבמאה העשרים מחירי הסחורות ירדו ריאלית לאורך כל המאה ! מדובר בנתון עוצמתי, שמתחרה רק בנתון עוצמתי נוסף : מאז 2002 הם החזירו ריאלית ירידות של 100 שנה ! עקומת הביקוש וההיצע השתנתה מהותית, ואני מאמין שיציאה מבוהלת של כסף ספקולטיבי החוצה בשנתיים הקרובות, שתוביל לקריסה של הסחורות, תהווה את אחת מהזדמנויות ההשקעה הנדירות והאיכותיות ביותר שבנמצא.

  • גיל שלי

    מי שמאמין בסחורות לא מאמין ביכולת ההמצאה האנושית 

  • rami

    great article gil! ones again,just loved it!

  • גיל שלי

    rami - thx

Comments are closed.