ליגת שוקי ההון: עשור ל9.11

היום מלא עשור לאסון התאומים. הכותרת היא לא מוטעית, כך נקרא התאריך אצל האמריקאים, ולכן השתמשתי במונח האמריקאי.

ארוע מכונן זה יכול ללמד אותנו רבות דווקא על חוזקו של התהליך, וחוסר ההבנה שלנו לגבי אירועים מיוחדים, ובמיוחד חוסר ההבנה שלנו לגבי ההשלכה של אותם אירועים מכוננים על ההתפתחות לאחר מכן. (בקיצור את חוסר היכולת האנושית לנבא דבר וחצי דבר)

*

בפוסט זה כמובן אדון בעשור הכלכלי שעבר על העולם וארצות הברית בפרט. תחילה כמה מספרים, מספרים אשר אמורים להרעיד את אמות הסיפים דווקא אצל אלו אשר לא משוכנעים שאמריקה כבר נמצאית עמוק בתוך תהליך היפניזציה שלה. אדם שהשקיע לפני עשור את כספו באגרות חוב ארוכות אמריקאיות, עשה 64% יותר תשואה מאדם אשר השקיע את כספו בתעודת סל על הS&P 500. כמו כן המדד האמריקאי המוביל מפגר גם אחרי סל המדדים של המדינות המפותחות באותו עשור (פיגור של 33%), ומפגר ב80% אחר התשואה של מדינות הבריק (ברזיל, רוסיה, סין, הודו) באותו עשור.

*

הדבר המעניין במיוחד הוא דווקא חוסר ההשפעה של אותו אירוע מכונן על המספרים שהבאתי בפסקה הקודמת. אני באותו זמן הייתי בתחילת קריירת ההשקעות העצמאית שלי. אני זוכר היטב את כל הנבואות שהגיעו בצמוד לאותו אירוע. הנבואה הרווחת ביותר היתה לגבי סוף עידן המשרדים במגדלים גבוהים בניו יורק. נבואה שאין צורך להרחיב על כמה שהיא רחוקה מהמציאות בעשור האחרון.

לאחר מכן הגיעה הנבואה על עליית החוב האמריקאי בעקבות השקעה גדולה יותר בתקציב הבטחון. נבואה זו בהחלט רולוונטית כיום. אולם, מצחיק להשוות נבואה זו לנבואה אחרת שנתנה על ידי המשרד האחראי על התקציבים בלשכת נשיא ארצות הברית, כמה חודשים לפני כן. אנו אמורים היינו להיות עדים לעודף תקציבי גדול כיום בארצות הברית, ולמרות שלהגדלת ההוצאות הבטחוניות ישנו תפקיד מסוים בחוב האמריקאי, חלקו זניח לעומת ההבדל בין הנבואה ( בלשכת הנשיא הקפידו לקרוא לשטות שלהם תחזית), ובין הגרעון התקציבי האמריקאי, גרעון שלו תרם רבות הנשיא בוש, וגם המשבר הכלכלי.

*

דווקא את עליית השוקים המתפתחים על חשבון השוקים המפותחים אף אחד לא נבא באותה תקופה. למרות שארוע זה יכול דווקא לסמל את תחילת נסיגתה של ארצות הברית כמעצמה הבלעדית בעולם, אף אחד לא נבא זאת באותה תקופה. התהליך של עליית סין למעמד שבו היא נמצאית כיום (המעצמה השנייה בחשיבותה בעולם), היה בחיתוליו, ותהליך זה המשיך במקביל לעלייתן בחשיבות היחסית של הודו וברזיל, בלי שום קשר לארוע המכונן.

*

אירוע מכונן זה תרם להורדת הריבית של הפד האמריקאי מ3.5% באותה תקופה, עד שהגיע לרמה של אחוז אחד בלבד, שמונה עשר חודשים לאחר מכן. אך שוב, מדובר היה בתהליך רציף של הורדת ריבית אשר החל במשבר מניות הטכנולוגיה בראשית שנות ה2000, ואירוע זה היה רק עוד חוליה בשרשרת. הורדת הריבית לרמות כה נמוכות ובעיקר ההשארות של הריבית ברמות נמוכות אלה, תרמו רבות לפתוח מכשירי המנוף הקרויים על ידי רבים משבר הסאב פריים.

הריבית הנמוכה היתה תוצאה של קריסת המניות, וחיפוש אפיקי השקעה אלטרנטיביים לאחר חוסר האמון במניות האמריקאיות. גם עלייתם של השוקים המתפתחים, גם עליית מוצרי היסוד כנפט ומתכות, הושפעו מקריסת המניות, הרבה יותר מאשר השפעתו של פיגוע הטרור הגדול בהיסטוריה.

*

מי ששרד פוסט זה עד כה מבין שהטענה העיקרית שלי היא שמבחינה כלכלית טהורה, ההשפעה של אירוע כה גדול היתה זניחה למדי על הכלכלה העולמית. יש לנו נטייה להפריז בחשיבותם של אירועים מכוננים על הכלכלה באופן כללי. ראינו זאת גם השנה באסון היפני בפוקושימה. אני הייתי ממליץ לא להתייחס ברצינות גדולה מדי לכל הנבואות שישטפו אתכם גם באירועים הגדולים הבאים. בסופו של יום, הכוחות הגדולים המשפיעים על התפתחות ההיסטוריה והכלכלה הם בלתי נתפשים בזמן אמיתי. אין לאדם שום יכולת להעריך אירועים כאירועים היסטוריים, ולכן גם כאירועים כלכליים, בעת התרחשותם. הדבר החשוב ביותר הוא הפרספקטיבה, פרספקטיבה שייתכן וקיימת היום, בטוח לא היתה קיימת לפני עשור.

*

ללא צורך להתנבא, הפוסט שכתבתי בראשון בחודש, מוכיח את עצמו. תכנית אובמה ליצירת מקומות עבודה, לא הוכיחה יכולת לעודד את שוקי ההון. עוד מאוד מוקדם להתנבא לגבי סיום החודש, אך אני שומר את כספי, בדיוק באפיקים עליהם המלצתי באותו פוסט. עד להודעה חדשה, העולם המפותח נמצא בצומת דרכים מעניינת ביותר. אירופה עומדת בפני ההכרעה החשובה ביותר מאז תום מלחמת העולם השנייה. הפד האמריקאי צריך להחליט האם הוא מסכים להתמודד עם המצב כפי שהוא, או להמשיך לשגות באשליות לגבי יכולתו למנוע את קיום התהליך. ב21.9 נראה כיצד בן ברננקי לומד מנסיון העבר, ואז נדע האם אנו צועדים בדרך היפנית, או שברננקי מנסה לשנות את הדרך, ולמעשה עלול לגרום לדרך הרסנית הרבה יותר לאזרח הממוצע בעולם, זה שפרנסתו לא מגיעה מבעלי גולדמן זאקס.

באם יש עוד אנשים כמו ניר שמעוניינים בפירוט כלים להשקעות באמצעות תעודות סל על אגרות חוב, אשמח להרחיב בתגובות לפוסט זה. הפוסט על עונת האליפות הקרובה של הג'יינטס יתחיל מחר, לאחר הנצחון על הרדסקינס.