ליגת שוקי ההון: אמזון ואוקטובר

  ספטמבר לא הפתיע לטובה. הS&P 500 ירד ב7.2% ועדין היה אחד ממדדי המניות הטובים בעולם בחודש זה. אם בתחילת […]

 

ספטמבר לא הפתיע לטובה. הS&P 500 ירד ב7.2% ועדין היה אחד ממדדי המניות הטובים בעולם בחודש זה. אם בתחילת החודש ציינתי שאני לא בטוח אם אנחנו בספטמבר 2007, או ספטמבר 2008, ברור שבסוף החודש הדמיון ל2008 ממשי.

 

ניר בארצות הברית, ועוד רבים אחרים בישראל, טוענים שלא מרגישים לחץ בכלכלה ה"אמיתית". גם בשנת 2008 המתון קרה בלי אזהרות מוקדמות. כמי שעוקב באדיקות אחר רשימותיו של פיטר קינג, אני יכול לספר לכם שלויד בלנקפליין הופיע בפני בעלי הקבוצות של הNFL בכנס השנתי שלהם במרץ אותה שנה. הוא נשאל האם ארצות הברית תכנס למיתון באותה שנה, והתשובה שלו היתה נחרצת, לא.

*

 

כרגע לא חווינו את אותו אירוע מכונן של קריסת ליהמן, השנה. אני אומר כרגע, שכן נכון לרגע זה יוון עדין לא פשטה את הרגל. שלא יהיה ספק לאיש, קריסה של יוון תגמד את קריסת ליהמן. ביום שישי היוונים היו אמורים להגיש סטטיסטיקות שיאפשרו מתן הלוואה של 8 ביליון יורו. הדבר לא התאפשר בגלל השביתות במדינה. באירופה עדין מסרבים להתמודד אם הבעיה ברצינות, ומחפשים כיצד לדחות את ההתמודדות כמה שאפשר. בקצב הזה הקריסה תבוא במפתיע, ולא יהיה מנוס בשום מקום. נקווה שיתעשתו באירופה לפני שיהיה מאוחר.

*

 

בארצות הברית קבלנו נתונים שמאששים את היפניזציה במדינה. בחודש האחרון ההכנסות לאדם ירדו, ההוצאה ירדה, וגם החסכונות נאכלו. בקיצור, בסוף חודש אוגוסט היה לאמריקאי הממוצע פחות כסף לעומת סוף חודש יולי, ואין סיבה לחשוב שבספטמבר היה יותר טוב. אני אביא דוגמה של השקעה מצוינת שממחישה את עוצמת היפניזציה בארצות הברית. תעודת הסל TLT הנה תעודת סל העוקבת אחר אגרות חוב 20-30 שנה של ממשלת ארצות הברית. ניתן היה לקנות תעודה זו באפריל במחיר 85$. את ספטמבר התעודה סגרה ב120$. חוץ מזה המשקיע קיבל דיבידנד חודשי של שליש אחוז. אם אתם זוכרים, אגרות חוב ממשלת ארצות הברית נחשבו לנכס הבזוי ביותר באפריל השנה. ביל גרוס היה שורט, וורן באפט טען שהוא לא מבין כיצד ניתן להעדיף אותן על פני השקעה במניות. ובכן, נראה שההשקעה באגרות החוב לא היתה רעה כל כך. כל מי שהסתכל על מספרים, לא יכול היה אלא לחשוב שהריביות בארצות הברית חייבות לעלות. אך כל מי שחשב שארצות הברית צועדת במסלול היפני, אהב את הכלי הזה.

*

ועכשיו למשהו שונה לגמרי. בסוף המאה הקודמת אני הייתי פעיל בכל מיני סטרט אפים. אני זוכר את הזלזול באמזון. ההייטקיסטים במדינתנו תמיד השתמשו באמזון, כדי להדגים מה זה "לא אינטרנט אמיתי". בתחילת שנת 2000 אנליסט של ליהמן (הו האירוניה) ניתח את החוב של אמזון, והגיע למסקנה ברורה, אמזון תפשוט את הרגל. כל המומחים אהבו להשוות בין אמזון ואי ביי, ולכולם היתה אותה תשובה. אי ביי, זה האינטרנט האמיתי, אמזון זו מניית בלוף. נדמה לי שג'ף בזוס צוחק מכולם עכשיו.

*

 

אמזון חשפה השבוע את הקינדל פייר שלה. מדובר בטאבלט שיעלה 199$. למעשה מדובר באיום האמיתי הראשון על האייפד. הטאבלט של אמזון מחזיר אותנו לתקופה של משחקי המחשב, וסכיני הגילוח. אמזון מוכנים להפסיד על החומרה, כדי למכור יותר מדיה לצרכנים. בזוס רואה בטאבלט לא מחשב, אלא האב של מדיה. הטאבלט בעיניו ישמש לקריאת עיתונים, מגזינים, ספרים, מוסיקה, וסרטים. לא מדובר בתחליף למחשב. באם בזוס צודק, קיים סיכוי לא רע, שמה שמיקרוסופט עשו לאפל במחשב השולחני, אמזון יעשו לאפל בשוק הטאבלט.

*

כמחזיק קינדל שרוף, אני בצד של בזוס. אך סיפור זה בא ללמד אותנו עוד משהו על שוקי ההון. הגאונים מתחלפים, והמומחים לא באמת יודעים שום דבר. בסוף שנת 2000 אף מומחה לא היה ממליץ לא על אמזון, ולא על אפל, כמניות מעניינות. אפילו ג'ף בזוס לא היה יכול לדעת אז, למה אמזון תהפוך, וגם האיפוד עוד לא הגיע לחלומותיו של ג'ובס.

 

למרות זאת, רבים ביננו חושבים שהם משקיעים היום, לטווחים של עשר שנים ומעלה. הם יודעים מהי חברה טובה, לאיזה חברות יש ערך יציב, ואלו חברות עדיפות על אחרות. אני טוען טיפה אחרת. לראות עשרה צעדים קדימה, זה לא לראות את הצעד העשירי. הכוונה היא לראות את הצעד הראשון, אחריו את השני, וכך הלאה עד שנגיע לעשירי. אין ביננו ולו אדם אחד, שיש לו מושג מי תהיה האמזון, או האפל בשנת 2022. על מנת לנהל את התיק שלנו לטווח רחוק, אסור לנו להסתכל עשר שנים קדימה. במילא אין לנו מושג מה יהיה עוד עשר שנים.

 

ניהול תיק השקעות לטווח ארוך, הנו נהול תיק ללא כל מסגרת של זמן. כלומר, אנו בוחרים את ההשקעות שלנו, לא לפי טווח זמן מסוים, וגם לא לפי מספרים כלשהם של רווחים על הנייר. אנו בוחרים את העמדות המעניינות ביותר כיום, לאור המצב הכלכלי כפי שהוא נקלט בעיננו. ההשקעה תשתנה, מיד לכשנקרא את המצב אחרת. השקעה לטווח קצר, הנה למעשה טרייד. כלומר אני נכנס לעמדה מסוימת ומגדיר מראש, באיזה מספר אני יוצא ממנה. זהו ההבדל בין השקעה לטווח ארוך, ובין ספקולציה טהורה לרווח מהיר. כל מי שמספר לכם, שעכשיו אמנם המצב חרא, אבל אין ספק שבעוד עשר שנים המניות ינצחו, ובעיקר המניות שאותו מומחה ממליץ עליהם, שאלו אותו, על איזה מניות הוא המליץ לפני עשור.

 

אני מבטיח לכם שהוא לא המליץ על אגרות חוב ממשלת ארצות הברית, לא על מניית אפל, ולא על מניית אמזון. הדבר הבריא ביותר שניתן לעשות למען החסכונות שלנו, זה להטיל ספק בכל המומחים, ולסמוך רק על השכל הישר.

 

 

 

 

ליגת שוקי ההון: הערכות לתשע"ב
יומן האליפות של הג'איינטס: איליי אוהב את האצטדיון בגלנדייל

תגובות

  • עומרי

    אמזון- חברה נהדרת עם מניה מנופחת במכפילים שהתנתקו כבר מזמן מבסיס האם.

  • גיל שלי

    מסכים עם כל מילה, רק שאין לי מושג מה זה אומר. אני לא נוגע בחברות בכל מקרה, רק בתעודות סל. עומרי, לא זרקת נחושים בפוסט הקודם, עדין לא מאוחר, מעניין אותי מאוד לראות מה את חושב, כי אנחנו מסתכלים על המצב מנקודות מבט שונות לחלוטין

  • עומרי

    לא קראתי אותו האמת. עכשיו קראתי והגבתי.
    ההערכה על הג'איינטס כ"כ מנותקת שהעדפתי לא להתייחס אליה.

  • ויינר

    נדמה לי שברור שאקסון מובייל וג'ונסון אנד ג'ונסון יהיו שם גם עוד 10 שנים. הבעיה היא בעיקר עם חברות הטכנולוגיה, שמתחרות אחת בשנייה ולא יפסיקו עד שיתישו האחת את השניה. אי אפשר לחזות מה יקרה בעוד 10 שנים כשגוגל נאבקת באפל, מייקרוסופט, פייסבוק, ואפילו קצת איביי (פייפאל)ואפל נאבקת בכל חברות האנדרואיד. ומה שמדהים זה ש-IBM תמיד שם.

  • אריק

    לפני עשר שנים לא התעניינתי כלל בעולם הפיננסי, אבל כן הייתי צריך אובססיבי של מוזיקה ותמיד אמרתי לכל מי שרוצה לשמוע שאמאזון וגוגל גאונים, כי הם מביאים לי את התוצאות שרציתי את המוסיקה שחיפשתי ולא היכרתי לפי חיפושים ורכישות קודמים. הרבה פעמים הכלכלנים עסוקים מגי בגרפים ולא מכירים את העולם האמיתי. כל מי שהסתובב באיטליה ספרד יוון או פורטוגל שנכנס היורו ודיבר עם אנשים ברחוב ידע שיהיה משבר באירופה. באמת לא היה צריך להיות גאון גדול רק לחוש את השוק באופן אמיתי ורב הכלכנים דיברו בשפה שלא הבנתי על הצלחה. חבר מנהל סניף בנק ליד מילאנו אמר לי ב2007 שאירופה תתפרק והיורו יקרוס כי הוא רואה את בעלי החשבונות שלו בבנק כל יום וזה עוד בצפון איטליה. מה שעוד אני שומע בצפון איטליה כבר שנים זה את ההסתייגות מכדורגל בגלל משכורות השחקנים המנופחות, איטליה היא מדינה עם קומוניזם מושרש בהרבה מחוזות ולדעתי תנועות מחאה הולכות לפרוח שם ובצרפת ואני לא חושב שהיורו יחזיק מעמד...

    • ויינר

      וגם להפך - שכל הכלכלנים עסוקים בצרות, לא בהכרח מרגישים זאת. הייתי בטיול בספרד בספטמבר 2008, ליהמן ברדרס נפלו, בכל פעם שהגעתי למלון ופתחתי את הטלוויזיה נדמה היה שהעולם על סף התמוטטות, בעוד בחוץ הכל התנהל כרגיל.

      ולגבי ההערכות של אמזון וגוגל - בבועת הטכנולוגיה האשימו כלכלנים שטענו כי מודל השווי השתנה, וחברות יכולות להיות שוות המון כסף גם אם הן לא מרוויחות מאום. התפוצצות הבועה גרמה לכלכלנים להיזהר מחברות שלא מייצרות רווחים. היום אמזון וגוגל מייצרות הרבה רווחים, ככה שתמיד ההערכות הן בדיעבד. בכלל, קשה להעריך חברות שרק מבשילות, אתה צריך לתת הערכה שמשקללת את הסיכוי שהן יצליחו בענק אבל גם את הסיכוי שיכשלו בגדול. הממוצע תמיד יטעה.

      • גיל שלי

        נכון מאוד ויינר, רק שרב הכלכלנים לא שוכנעו שיש בעיה ב2008, הם המשיכו לטעון שלפי המודלים שלהם הכל בסדר. שלוב של הבנת הנעשה, עם היכולת להעריך את התפתחות הדברים, בתוספת מזל, זו הדרך האידיאלית. ברור שתמיד יהיו טעויות

        • ויינר

          לטעמי שוק ההון מעוות את ההסתכלות על המציאות הכלכלית. או פאניקה או כלום. אני תמיד חושב על זה כשהוול סטריט נופלת ב3-4%. מה, המצב הכלכלי של ארה"ב הדרדר היום ב-4%? הרי בעולם הגיוני במהלך הרבעון האחרון הייתה אמורה להיות ירידה של כמה מאיות אחוז ביום, באופן קבוע.

          • אריק

            גיל, זה משהו שרציתי לשאול כבר זמן רב, ה

          • אריק

            גיל, זה המשך- האם כתוצאה מהעידן האינטרנטי יש תנודיות גדולה יותר?משהו שרציתי לשאול כבר זמן רב, ה

          • אריק

            ווי הגלקסי מזעזע לתגובות

          • גיל שלי

            התנודציות לא קשורה לעידן האינטרנט. להיפך אחת הסיבות למשברףבהיה המחסור בתנודתיות בין 2005-207. בגלל היציבות המדומה לקחו סיכונים גדולים מדי במינוף

  • גיל שלי

    אריק - אתה מתאר בדיוק את התזה שלי. ההגיון הבריא עדיף אלפי מונים על פני התזות הכלכליות, על מנת להבין את המתרחש בכלכלה העולמית. דרך אגב, זה לא שונה מספורט. גם בספורט התזות נסוגות בפני ההגיון ומראה העיניים.

  • מנחם לס

    אמזון ניכנסת בגדול לכל שטחי ופלחי השוק. לחשוב שרק לפני 5 הם רק מכרו ספרים...

  • גיל שלי

    באמת קשה תגובות בגלקסי

  • עומרי

    אגב גיל, ניתן להשקיע ל-10 שנים והלאה ואפילו בקלות יחסית. רק צריך הגיון בריא.

    מהן 2 המניות הטובות ביותר בבורסה מאז 1970?
    התשובה היא אלטריה(לשעבר פיליפ מוריס) יצרנית מרלבורו וברקשייר של באפט.

    שאת השנייה, שגם הציגה תשואה עודפת, היה מאוד קשה לגלות בזמן אמת- אין שום דרך להבין שחברת אחזקות ביטוח קטנה של מנהל השקעות צעיר תתפתח להיות סנסציה של 29% תשואה שנתית על השקעותיה במשך שלושה עשורים.
    את פיליפ מוריס, לעומת זאת, היה ניתן לגלות בזמן אמת, ניתוח כלכלי לא מאוד מסובך היה מראה שבידיה המפתח למוצר מאוד ייחודי שמכניס ויכניס מאות מיליארדים. מי שהחזיק בפיליפ מוריס-MO ב-1970 בשווי 10,000$ מחזיק היום מניות MO, מניות PM פיליפ מוריס אינטרנשיונל שהופרדה ממנה ב-2008, מניות קראפט מזון שהופרדה ב2007 וכסף מדיבידנים שחולקו במשך השנים בערך כולל של מיליונים.

    הכלל שלי הוא כזה- כל מה שניתן להחליף בביטים או בטכנולוגיה אחרת הוא בזרקור גדול יותר של סיכון, וזה כולל גם בנקים וחברות תקשורת. זה לא אומר שלא אשקיע בחברות כאלה כשאני מזהה שהן נסחרות בחסר כמו שאני סבור למשל לגבי בזק כיום.

    אבל אם שואלים אותי האם ניתן למקם כסף ל-10 שנים והיכן לעשות זאת הבחירה שלי תהיה בחברות שהליבה שלהן לא הולכת לשום מקום, כאלה שככל שאוכלוסיית העולם גדלה ונעשית מפונקת יותר הן ימשיכו לגדול. בוודאי שיש סיכונים כמו רגולציה על טבק ומזון לא בריא, חומרי גלם ועוד. אבל אלה סיכונים שניתן לצפות בצורה הרבה יותר טובה.
    אני כולל ברשימת הסיכון שלי גם בנקים וחברות אשראי למרות שבאפט בכבודו ובעצמו משקיע בהם נתחים גדולים מהשקעותיו. מדובר בחברות שהמודל העסקי שלהן בסכנה מכיוון האינטרנט גם ללא קשר למשבר הפיננסי כנראה שהוא לעשר שנים כבר לא צריך להשקיע :)

  • רועי ילין

    גיל,

    בספרו הראשון של העתידן (כן יש מקצוע אקדמאי כזה) ד"ר דוד פסיג חוזה האטה ביכולות הכלכליות של ארה"ב על פי מודלים של התחלקות הגילאים באוכלוסיה.הוא טוען שם שהעשור הנוכחי ארה"ב תחווה האטה רציצנית בצריכה עקב צמצום היחס בין האוכלוסיה בגילאי העבודה לבין האוכלוסיה הנתמכת. זה פרק מאוד מעניין ומאוד מדעי (בניגוד לתחזיות הפולוטיות שלו בהן לפי דעתי הוא מערבב קצת wishful thinking).

    קריאה מומלצת!

    חוצמזה נראה לי מתחילה להווצר קהילת שוחרי אמזון/בזוס אשר תהפוך לאט לאט לקונטרה לקהילה/כת של אפל/ג'ובס.
    מעניין איך הקרב הזה יתפתח,בכל מקרה אני הולך עם אמזון!!

    • עומרי

      פסיג הוא גם השור הגדול מכולם על שוק הנדלן הישראלי, שוב בגלל חלוקת הגילאים ושיעור הילודה באוכלוסיה.

  • גיל שלי

    מכיר את פסיג. מבחינה השקעתית אין שימוש בעתידנות. מבחינת התחזיצ אין חשיבות לתזמון. מבחינת הכסף אחור של שנה בין 2008 ל 2009 הוט מכריע

  • יניר

    ומי ניבא רק ביום רביעי האחרון שזהבית תעוף ? אמנם טענתי שהיא תעוף מאיפקס אבל לעוף מתנובה ופסגות ביום אחד זה הישג לא רע,
    מתנצל על חוסר הצניעות אבל לא הצלחתי להתאפק

    • amit pros

      כבוד.אני רץ לקנות אינטל..:)

  • גיל שלי

    אני זה שמתנצל. כל היום רציתי לציין הערכה שכבר התגשמה ולא הספקתי. אתה יודע אולי את המספרים של הלוטו השבוע?

  • ירון וינר

    מאז שכתבת את הפוסט יוון כבר הודיעה על פשיטת רגל הלכה למעשה... ועכשיו כמובן שאף אחד לא מופתע ושזה היה צפוי וכו', אז הצונאמי שעומד לא הגיע לא אמור להפתיע אף אחד נכון?

  • גיל שלי

    יכול להיות שהצונאמי לא מפתיע. זה לא משנה כלום. אף אחד לא יוכל להשאר יבש. תשמע את השיר here comes the flood של פיטר גבריאל. זה זה

  • ניר

    רק להבהיר, אין שום ספק אצלי (ואצל אחרים) שהמיתון כאן, אבל זה נראה אחרת מ 2008 או 2001 - המיתון מוחשי מאד למגזרים מסוימים וכמעט לא מורגש באחרים.

    מצד אחד אזורים שלמים בארה"ב שוקעים בעוני, ומצד שני בניו יורק או בעמק הסיליקון אנשי תוכנה נהנים משוק שכמעט מזכיר את בועת הדוט קום הראשונה. חברות אמריקניות מציגות התאוששות מרשימה במחזור העסקים, ובאותו זמן מספר העובדים שלהם בארה"ב לא גדל.

    יכול להיות שזה המיתון הראשון בעידן הגלובלי. ב 2001 כסף ומידע לא זרמו בצורה חלקה כל כך בין מדינות.

    (אגב לגבי אמזון, בבועה הראשונה החזקנו מהם מאד. המנהלים כנראה פחות, מה שגרם לחברה שעבדתי בה לדחות הצעת רכישה מאמזון. לא חשבתי על זה עד עכשיו אבל בהנחה שהם היו משלמים במניות שלהם - ובהנחה הפחות סבירה שלא הייתי ממש אותן מידית - יש מצב שהייתי רואה היום סופרבולים ממושב כבוד ביציע, במקום בבר השכונתי :)

Comments are closed.