ליגת שוקי ההון: מה עכשיו?

  אני פותח בנימה אישית. היום לפני עשרים שנה נפל חברי כאח לי, רונן ז'ורנו בן לשמחה ושאול, אח למאיה, […]

 

אני פותח בנימה אישית. היום לפני עשרים שנה נפל חברי כאח לי, רונן ז'ורנו בן לשמחה ושאול, אח למאיה, רויטל, דקלה ואביאל, בקרב בלבנון. אני מקדיש פוסט זה לזכרו.

*

 

השבוע החולף הוקדש לחגיגות קרן החילוץ האירופית. כמובן שאנו זוכרים היטב את חגיגות תכנית החילוץ הראשונה של יוון לפני קצת יותר משנה, וכך גם את חגיגות החילוץ האחרות. קוראי הפוסטים שלי יודעים שלהערכתי גם תכנית זו קונה לנו רק זמן. דרך אגב, לא הרבה זמן.

*

 

ישנם כמה בעיות מידיות שכבר עלו. איטליה גייסה כסף ביום שישי. למרות תכנית החילוץ, ולמרות הקרן שאמורה לבטח את הגיוס האיטלקי באמצעות משאבים של מדינות חזקות כמו גרמניה, העלות האיטלקית לגיוס חוב לעשר שנים, עלתה לראשונה השנה את גבול השישה אחוז. כלומר, השוק עדין מפחד להלוות כסף לאיטלקים, גם כאשר מוכרזת תכנית איטלקית חדשה לצמצום תקציבי.

*

 

אחת הסיבות הגדולות למשבר הפיננסי היו כל המוצרים הפיננסים המורכבים המתבססים על מינופים למיניהם. האירופים באו בטענות לאמריקאים על המוצרים המיוחדים האלה. אולם, כאשר מדינות אירופה החזקות לא מוכנות להקצות מספיק משאבים כדי לחלץ את יוון, וגם לתמוך באיטליה ובספרד, פתאום המינופים נראים כפתרון סביר. ובכן, הסכנה במינופים נותרה זהה לזאת שהיתה לפני 2008. כאשר ממנפים כסף הסיכוי לתאונות עולה. בדיוק כמו צמיג עם פנצ'ר שמנפחים, כך גם המצב הנוכחי. קיימת הנקודה בה הלחץ החזק יותר, גורם לתקר להפוך לצמיג מפוצץ. כמו בחיים, כך בכלכלה, המינוף מגדיל את הסיכון לפיצוץ. כך גם חושבים המשקיעים הפוטנציאליים אשר לא היו מוכנים להלוות כסף לאיטלקים.

*

 

באמצעות תרגילים פיננסיים מבית היוצר של פירמות רואי החשבון למיניהם, למרות שכל העולם ואשתו יודעים שהבנקים האירופיים צריכים בסביבות ה800 מיליארד אירו, אירופה הכריזה ש100 מיליארד יספיקו. הסיבה היא פשוטה, ההערכה באירופה היא שהבנקים יכולים לגייס מאה מיליארד יורו בתנאי השוק הנוכחיים, ולא גרוש יותר, לכן כדאי מאוד שזה יספיק. הבעיה היא כפולה. הראשונה, השוק יודע ש100 זה טיפה בים. השנייה, הבנקים האירופיים לא באמת רוצים לגייס כסף כיום, ולכן יעדיפו במקום גיוס, למכור נכסים.

מכירת הנכסים גם תוריד את ערך אגרות החוב שימכרו על ידי הבנקים, וגם יורידו את הסיכוי שהבנקים האירופיים יהיו מוכנים להלוות כסף לעסקים באירופה. כאשר מוסיפים את הנקודות האלה, לצמצום התקציבי הנדרש ממדינות דרום אירופה, ניתן להבין שלא צפויה לנו צמיחה חזקה באירופה בזמן הקרוב. כנראה בדיוק להיפך, וכאשר הכלכלה מצטמקת, החוב נהיה גדול יותר באופן יחסי, וקשה יותר להחזרה.

*

 

כדי לקבל את הקונטקסט הנכון לאוקטובר החזק בשווקים, צריך לזכור שהמשחק הכלכלי בשוקי ההון דומה למשחק טניס. גם אם נצחת 6:0 מערכה מסוימת, עדין אין כל בטחון שתנצח את המשחק. כיום כולם חוגגים את השארות אירופה בחיים. אכן מדובר באנחת רווחה מרשימה, אך לא בשום דבר יותר מזה. כדאי לזכור זאת לפני שקופצים ראש לתוך הבריכה. לא בטוח שמפלס המים יהיה זהה עד שנגיע.

*

 

כמה מילים על ספרד. לכל אלה שמשוכנעים שהספרדים אשמים במצבם, וש21% אבטלה הנם סיפור מקומי. הספרדים נכנסו למשבר כאשר התקציב שלהם היה מאוזן, והיחס של החוב הכולל שלהם לתוצר המקומי, היה נמוך מהיחס בגרמניה. חברות הייצוא הספרדיות ממשיכות להרשים בביצועיהן. הבעיה בספרד היתה שבעקבות גל הרכישות בנדל"ן המקומי, חלק גדול מדי מהכלכלה היה קשור קשר גורדי לעליית מחירי הדירות. כאשר התברר שמחירי הדירות גבוהים מדי, התברר גם שבנו יותר מדי דירות, ואין צרוך בכולן.

 

פתאום כל העובדים אשר היו קשורים בתעשיית הבנייה נהיו מיותרים. כל הטיקונים הפיננסיים אשר הסתמכו על גיוסים בשוק הספרדי, ואשר בנו חלק גדול מעושרם על בועת הנדל"ן, מצאו עצמם בפני שוקת שבורה. ערכם של הטיקונים המקומיים התרסק, ואיתם מיליארדי אירו נעלמו באבחה דקה. למי שסיפור זה מזכיר מדינה אחרת אשר יש לה חוף לים התיכון, אספר לו שהוא לא לבד. אני לא רומז שגם אנחנו יכולים להגיע ל20% אבטלה, אך כאשר טיקונים מקומיים נסמכים יותר על רגולציה חלשה, וחוסר תחרות אמיתית על משאבי אשראי, ייתכן ובעת משבר אמיתי, יסתבר שמדובר בנמרים מנייר.

*

 

בברזיל שוק המכוניות המקומי עקף בשעה טובה את המספרים של שוק המכוניות הגרמני והפך להיות שוק המכוניות הרביעי בגודלו בעולם. האשראי ממשיך להיות מוזרם למעמד הבינוני החדש. התהליך שדנתי בו רבות בכלכלה העולמית, עדין מתרחש. זה לא רק שחקני כדורגל ברזילאיים אשר חוזרים לשחק בארץ מולדתם. תהליך האיזון של הכלים השלובים ממשיך בעולמנו.

*

 

זוכרים את הפוסט על המחאה בוול סטריט? מסתבר שגם בארצות הברית מבינים לאיפה זרם הכסף של כולנו. המחאה לא מתה, להיפך היא הולכת ומתגברת. מסתבר גם שאובמה הולך לחקות את פרנקלין דלייני רוזוולט, ולהאשים "אותם", הבנקאים העשירים. אנו חיים בזמנים היסטוריים. הציבור מבין שהיתה שכבה שהיה לה נח מאוד עם חלוקת משאבים שמפלה בין החזקים ביותר, ובין שאר העולם. המטוטלת החלה את דרכה בכיוון הנגדי. הכח מתחלק מחדש. מדובר בתנועה ארוכה מאוד, מלאת תנודות באמצע, אך המטרונום החל להתאזן שוב אל האמצע.

 

 

אינסטינקט מול אינטואיציה
יומן האליפות של הג'איינטס - מחכים לשבוע הבא

תגובות

  • יניר

    אגב, גם אירלנד נפלה רק בגלל בועת נדל"ן שהתנפחה בגלל מינופים היסטריים וחוסר רגולציה. שאר הכלכלה שהייתה בנויה על חברות רב לאומיות ושכבה רחבה של אנשים צעירים ומשכילים תפקדה מצוין.
    מדהים לראות שתקלה אחת גוררת מדינה שלמה למטה.
    בארה"ב התעשרות הבנקאים למיניהם הייתה ללא פרופורציה ואובמה ,לצער כולנו, לא תיקן את העניין למרות שהייתה לו הזדמנות.
    דווקא בתחום זה יש דמיון למצב אצלנו, אבל לדעתי אצלנו יש עוד זמן לתקן ובהקשר זה, המחאה החברתית והעיתונות נותנות רוח גבית פנטסטית

  • גיל שלי

    יניר - אירלנד נפלה בגלל שהתנהגה הפוך מאיסלנד. ההחלטה הרת האסון של הממשלה לעמוד מאחורי חובות הבנקים, הצילו את המשקיעים הזרים, והטביעו את האירים. זה מצב מעט שונה ממה שקרה בספרד, אבל בהחלט בן דוד. הנקודה האירונית היא שרבים חגגו את אי ההשקעה של הבנקים הספרדים באמריקה, בזמן שבנקים אלה ממנו את בועת הנדלן המקומית

    • יניר

      נכון מאד , ובהקשר זה מעניין לראות מי ביקש בארץ לעשות אותו דבר כלומר שהמדינה תערוב לחובות הבנקים.
      רמז- שלי ועופר.
      כדאי שנחתיא על במה זו לרוני בראון וסטנלי פישר , חתן פרס ישראל הבא, שעצרו את השטות

      • יניר

        נחתיא= נחמיא

        • דורפן

          גיל שלי - אני מכיר משקיע זר באירלנד שקיבל חזרה רק עשרה אחוז מכספו. אז מדוע אתה אומר שעמדו מאחרי חובות הבנקים?

          • גיל שלי

            הוא היה חסר מזל. נגמר הכסף על הקודמים, ולכן לו נשאר רק עשרה אחוז. הם שלמו קודם לבנקים הגדולים, לקטנים לא נשאר

  • קשקשן בקומקום

    מאלף כתמיד. ותנחומי על רונן

  • גיל שלי

    תודה

  • שודד

    מעניין מאד כמו בד"כ

    האם לדעתך, בבורסה נכנסנו לתקופת עליות עד סוף השנה ?

    • גיל שלי

      ראינו כבר שאני חלש בנבןאות. יש מצב שנובמבר ודצמבר יעברו בלי פיצוץ. אך גם יש מצב שלא. תנודתיות חזקה נראית לי כמו הימור בטוח יותר

  • מנחם לס

    אני לא יודע בישראל, אבל כאן חודשי אוקטובר, ויותר מחודש אוקטובר - נובמבר ודצמבר, הם בימים רגילים חודשי עלייה בסטוק מרקט. הימים עכשיו הם לא ימים רגילים, אבל בכל זאת החודש דאו ג'ונס עשה 11%, S@A- 13.5% ונאסדק 9%. אני חזרתי בחודש שעבר למרקט, ובינתיים המרקט בעלייה.

  • ארז (דא יונג)

    גיל, לבוא ולומר שבועת נדל"ן היא זו שגרמה לאבטלה גבוהה בספרד זה ראיה בפרספקטיבה קצת קצרת טווח.
    בספרד יש אבטלה כרונית, שב-20 השנה האחרונות פרט לשנתיים-שלוש הייתה כל הזמן דו ספרתית, ולעתים קרובות באיזור ה-20% .

    בתור אחד המדינות (יחד עם איטליה) בהן תופעת "מהרי נא" (בני שלושים ומעלה שעדיין גרים עם הוריהם) היא בין הרווחות בעולם, אני לא מבין איך דווקא נדל"ן מקומי היה זה שניפח את הבועה.

    בכל מקרה, לדעתי נכון יותר יהיה להסתכל על השנים 2005-2007, בהן האבטלה הייתה חד ספרתית, כיוצאות הדופן (אולי באמת בשל גל בנייה לא נחוץ), ולא על השנים האחרונות.

  • גיל שלי

    ארז- מסכים שבעיית האבטלה בספרד מבנית. חוקי העבודה שם חייבים להשתנות. בועת הנדלן נגרמה כתוצאה מכסף זר שחיפש השקעות זולות. חלק מהתופעות לוואי של מטבע האירו. המשבר הענק כן נבע צזה שספרד הגיעה למצב שיותר מחמישים אחוז מהכלכלה נסמכו על תעשיית הנדלן.

  • אריק

    טור מצויין. ה"חגיגה" סביב החילוץ היא כמובן מטופשת. אגב לכל מי נוקט בשיטת ה-Buy and hold וזה כולל אותי אני מציע לבדוק את השיטה ואולי לממש מוקדם מהמתוכנן כי אירופה עןד תפיל את השווקים. לעניין ספרד, אני חושב שמדובר במשהו יותר עמוק ויותר רחב מספרד, בספרד התרגלו לנוח בין שתיים לארבע כי מישהו עבד בשבילם בדרום אמריקה. זה נגמר. הפתרון של עובדים זרים מפורטוגל ויבוא עובדים מדרום אמריקה מפסיק לסחוב אותם. אירופה שוקעת כי שנים התבססה על קולוניות וזה נגמר האיחוד האירופי הוא בעיניי נסיון להמשיך את הקולוניות במזרח אירופה והוא לא יעבוד. כבר בעשורים הקרובים נראה את היבשת קורסת ואת ברזיל הודו סין וגם טרוקיה ורוסיה פורחות

    • גיל שלי

      הבעיה הספרדית יותר מורכבת. תראה את זארה, מנגו, קמפרס. חברות שמייצאות לעולם אופנה, ומצליחות בגדול, מגדילות נתחי שוק גם בתקופת המשבר. זה עמוק, אבל זה לא הסייסטה, זה יותר הנוקשות של שוק העבודה, האפליה לטובת עובדים ותיקים, וחוסר יכולת לקבל חדשים.

      אני לא רואה עתיד גדול לרוסיה, היא ממשיכה להתנהל בצורה איומה, וגם סחורות הן כלכלת העבר. מי שמהמר על סחורות מהמר נגד ההמצאה האנושית. לאורך זמן הוא מפסיד. המדינות המעניינות בעיני הן אינדונזיה, הודו, ברזיל, וכן גם טורקיה. מדינות דמוקרטיות, שמתחילות עכשיו את המסע למעלה

      • אריק

        רוסיה כמעט אינה תלויה בכלכלה העולמית, זה עניין מוזר, ומכל משבר עולמי היא תצא מחוזקת לדעתי.

        • גיל שלי

          תראה את אפריקה ישראל. רוסיה קשורה גם קשורה

  • דורפן

    נתוני האבטלה בספרד קשורים קצת לעבודה שחורה גם - בעיקר כי תעשיית התיירות היא אידיאלית לעבודה כזו. אבל אין לי מושג ממספרים ואין לי מושג אם זה בהכרח ספרדים

  • גיל שלי

    העבודה השחורה קיימת בכל מקום בעולם. נכון שבספרד כנראה טיפה יותר, אבל אם תבוא לישראל תראה עבודה שחורה בהמוניה, ואחוז האבטלה פה לא מגיע לשליש. האבטלה בספרד ובאיטליה של אנשים עד גיל שלושים נושק ל40. הבעיה היא אמיתית, ומאוד מאוד רצינית

    • חדש

      הבעיה שכאן תמיד מנסים להוריד את אחוזי האבטלה מטה - והמספרים האמיתיים הרבה יותר גבוהים.

      • גיל שלי

        זה כך בכל מקום בעולם, ובראש ארצות הברית

  • פרננדס

    יצא לי לראות בסופ"ש סרט נחמד על המשבר הפיננסי באמריקה :
    The Company Men
    שווה לנסות

  • Tal

    ראשית- תנחומי על רונן. אני מקווה שאתה ומשפחתו לא ידעתם שכול ואבל נוספים.

    שנית- גיל, האם אתה מאמין, כפי שניתן להבין מהטור, שישנה בועת נדל"ן בישראל כיום?
    כלומר, ייתכן וגלי המחאה יובילו להתערבות רגולטיבית או פיסקלית שתוריד את מחירי הדירות, אבל האם לדעתך מחירי הדירות והנדל"ן מנופחים מכפי שווים 'האמיתי'?

  • גיל שלי

    tal - אל תבנה על רגולציה לעצירת מחירי הנדל"ן. אין אינטרס לאף רשות שהמחירים באמת ייעצרו. מצד שני, הציפייה שהתהליך של עצירת המחירים ואף ירידתם הנה ציפייה סבירה ביותר בתנאים הנוכחיים.

    אני מאלה שלא מכירים במונח ערך. אני יודע רק על הקצנה, ולעניות דעתי היינו בתהליך של הקצנה במחירי הנדל"ן בישראל. המצב פה לא היה דומה למצב בספרד, שם הכלכלה התבססה על התעשיות הנלוות לנדל"ן, כאן המצב גם פחות קיצוני, וגם התעשייה עצמה לא נעלמת מחר בבוקר. עדין יש מחסור אמיתי בדירות, ובעיקר רבוי טבעי.

  • Tal

    האמת שלדעתי קשה באופן לבנות על רגולציה בתהליכים כלכליים רחבים. הרגולציה נדרשת להיות קונקרטית ומדוייקת כדי להיות אפקטיבית, וכשהרגולוציה אינה אפקטיבית- היא בד"כ מזיקה.

    אני גם חושב שהמחסור בדירות הוא אמיתי ולכן המחירים אינם 'בועה' אלא משקפים דרישה אמיתית בשוק.
    לדעתי לממשלה יש אינטרס להוריד את מחירי הדירות, משום שרוח המחאה עדיין מהדהדת בין הקירות, הבחירות כבר מבצבצות באופק הרחוק, ומצוקת דיור מטבעה היא בעייה רב שנתית שללא טיפול רק תלך ותגדל.
    אני משער שזה יסתיים בתמריצים ומענקים לבניית דירות חדשות והוספת תוכניות השבחת והרחבת בניינים קיימים, כמו תמ"א 38.

  • ירון

    עשו לבנקים ולמדינות המלוות תספורת - מחקו ליוון חצי מהחובות. הבעיה היא שזה לא מספיק - לכולם ברור שהחצי השני הוא גם זבל - אז אם יש לך אג"חים של ממשלת יוון כמה בדיוק הם שווים? בגדול 10% מהשווי, אבל החליטו לאפשר למדינות ולבנקים המלווים לרשום שהם שווים 50% - 80%
    אז רשמו

  • חכם בדיעבד

    גיל
    עם כל הכבוד, אני קורא ניתוחים של המצב כאן בספרד שנעשים ממרחק ורואה עד כמה קשה להבין תמונה מורכבת של מדינה בעיניים של כלכלה ומספרים. המצב הנוכחי בספרד נובע מניהול כושל של עשרות שנים, שההיבטים שלו רבים ומרובים:
    1. המעבר לדמוקרטיה היה מאולץ, מכיוון שלא לווה בשינויים המבנים הנדרשים. דוגמא: מס הכנסה קיים בספרד בצורתו המודרנית כשלושים שנה, אבל רמת האכיפה שלו היא מצחיקה, ומזכירה את אופן היהול בתקופת פרנקו. הגדולים משלמים מה שיכולים והקטנים מתחמקים.
    2. קשה לתאר עד כמה הכלכלה השחורה, או כמו שקוראים לה כאן, מתחת למים, עמוקה. זה לא מעט יותר ממקומות אחרים, זה מובנה. אם המחשבים של מס הכנסה לא מחוברים לאלה של ביטוח לאומי ולמשטרת הגבולות, אם מפעלים משלמים שעות נוספות במזומן במעטפה, אם רואה החשבון שלי ממליץ לי לא לשלם מיסים מבלי למצמץ...וכן הלאה.
    3. המעבר ליורו היה משבר גדול כאן, שנותן את אותותיו רק כעת, בגלל שבשלוש השנים הראשונות היה פיקוח על המחירים, ואחר כך בועת הנדלן והספקלציה הסתירה את המשבר. עליית המחירים בעקבות המעבר ליורו היתה דרמטית, ולא לוותה בעלייה בשכר. התוצאה: אנשים חיו בשנים האחרונות על כסף שלא היה להם.
    4. ספרד היא מראה בזעיר אנפין של השקר הקרוי הקהילה האירופית, בכך שהיא איחוד של מחוזות בעלי רמה זו או אחרת של אוטונומיה כלכלית, אבל בעלי מסורת ואופי שונים לחלוטין, האמורים להיות ערבים זה לזה אבל לא ממש רוצים לעשות זאת. דוגמא: באנדלוסיה, שבה שולטים הסוציאליסטים מאז מות פרנקו יש שיעור של 25 אחוז פקידי מדינה. בקטלוניה רק שמונה. היחס בין הניהול הכלכלי של כל ספרד לבין זה של המחוזות הוא בעייתי.
    5. הנתונים על רמת האבטלה מרמים, בגלל אופיים של חוזי העבודה, שאחוז גבוה מאוד מהם זמני. כאשר במובטלים כלולים גם אנשים שעבדו כל החיים בעבודות זמניות, אנשים שתלויים עדיין בהוריהם כמו שהוזכר כבר, ומהגרים זה מקרוב באו ושאולי בכלל לא נמצאים כאן, הנתונים לא משקפים את התמונה האמיתית.
    6. בועת הנדלן נבעה קודם כל מזרימת כסף מצפון אירופה, ומספקולציה של בעלי הון, כולל בורגנות מקומית, ביחד עם הנטייה הספרדית המסורתית, כמו בישראל, לקנות את הדירה בה אתה גר. המשבר הכלכלי שהתחיל לפני שלוש שנים קטע את התהליך מהשורש. אבל הבעייה היא שמעבר לנדלן ספרד נסמכת על תעשיית שירותים או על תעשיות מיובאות, כמו סיאט למשל, ומעט מאוד על תעשייה מקומית, מכיוון שאין באמת עידוד לתעשייה כזו. זארה ודומיהם הם היוצאים מן הכלל.

  • גיל שלי

    תודה על העדכון מספרד. בדברים החשובים אני חושב שאני מסונכרן עם המצב לאור תיאוריך. אני מסכים שהאיחוד האירופי לא מתפקד באופן מוצלח במיוחד כרגע, אך נראה לי שהחלופות אפילו גרועות יותר. לגבי העבודה השחורה, ייתכן שבספרד המצב אכן חמור יותר מאשר במדינות אחרות, אך בכל מדינה תושביה חושבים שהם מיוחדים, ובסוף מסתבר שהצרות הן משותפות לכולם

Comments are closed.