ליגת שוקי ההון: שנה חדשה ואין חדש

 

 

 

 

 

 

 

 

השנה נפתחה ברצף עליות יפה בשוקי ההון העולמיים. כמו כן קבלנו בשורות טובות משוק העבודה האמריקאי אשר מצליח לייצר יותר מקומות עבודה. אכן מדובר בחדשות טובות, אולם יש לזכור שהקצב של יצירת מקומות העבודה החדשים אינו מגיע אפילו לקצב האנשים המתייאשים מסיכוי למצוא עבודה. ההתאוששות של הכלכלה האמריקאית מהמשבר ממשיכה במסלול איטי מאוד, מסלול שלא תואם את עצמת המשבר. מאידך, ברור שעדיף היום להיות אזרח אמריקאי לעומת אזרח האיחוד האירופי, לפחות מבחינת הסיכוי לעבור את המשבר הכלכלי בשלום בשנה הקרובה.

$

 

כמובן שאין להתרגש יתר על המידה מעליות שוקי ההון בחודש ינואר. מדובר בתנועה שנתית קבועה אשר מתרחשת כתוצאה מכסף שמחכה בצד, ונכנס להשקעות חדשות. הבעיות באירופה אינן מרפות. הבנק האיטלקי יוניקרדיט (מהבעלים של בנק לאומי), הצליח לגייס הון שנדרש להמשך פעילות הבנק, אך במחיר שגרם לצניחת המנייה ביותר מ30%. כאן אנו מדברים על תסריט טוב, שכן לפחות הבנק הגדול באיטליה הצליח לגייס את ההון, דבר שאינו מובטח לבנקים אחרים באירופה, למרות התמיכה המסיבית של הבנק האירופי המרכזי.

התשואות על אגרות החוב של ממשלת איטליה לעשר שנים קפצו שוב מעל מספר הפלא של 7%. יש לזכור שממשלת איטליה צריכה לגייס 20 מיליארד אירו החודש כדי להמשיך להתקיים. גיוס בריביות כה גבוהות יחנוק את המשק האיטלקי. למרות תכניות הצנע של הפקיד הגרמני העומד בראש ממשלת איטליה, מריו מונטי, לשוק אין שום בטחון בהחזר הלוואותיו לאיטליה.

גם ממשלת ספרד יצאה בחדשות לא מעודדות. לאחר חישובים רבים, עושה רושם שהחור בתקציב הספרדי יהיה גדול בהרבה מכל החישובים שהיו קיימים עד היום. לאור מדיניות מצמצמת בספרד, ההכנסות יקטנו מאוד, בעוד ההוצאות על תשלום ריביות יגדלו. ניתן לאמר בשקט רב, המשבר באירופה (שמשום מה קוראים לו משבר החוב למרות שמדובר במשבר מבני עמוק), לא הולך לשום מקום.

$

כל המספרים שאתם קוראים כיום לא רלוונטיים במידה וכנס מנהיגי אירופה בסוף החודש לא יביא עמו בשורה חדשה. אירופה נמצאית כיום ממש על סף התהום, ועושה רושם שהמנהיגים מעוניינים בתחילת נפילה, בהנחה שרק נפילה תביא לפתיחת מצנח שיציל את האיחוד. ממשלת יוון הממונה, קורסת מול עיננו, וכך גם הסיכויים להתאוששות איטלקית. מי שיודע להמר על התעשתות גרמנית לפני הפיצוץ הוא אדם האוהב הימורים. אין לנו כל אפשרות לדעת מה תהיה ההתנהגות של מרקל בזמן אמת. הידיעה היחידה הקיימת אצלנו היא שהקלאץ' מגיע בקרוב, כנראה כבר החודש.

ARVE Error: id and provider shortcodes attributes are mandatory for old shortcodes. It is recommended to switch to new shortcodes that need only url

$

כדי להדגיש את המסלול השונה מזה שליווה אותנו מתחילת שנות ה2000 ניתן להביא מספרים מהבורסות העולמיות. השנים הטובות של הבורסות משנת 2003-2007, התאפיינו בערך כך: הבורסות בכל העולם עלו, אך הבורסה האמריקאית עלתה פחות מאחיותיה בעולם, הדולר האמריקאי נסוג בפני כל המטבעות העיקריים בעולם, רמות הריבית בעולם היו נמוכות באופן יחסי. מאז בחירתו של ברק אובמה לנשיא ארה"ב המדד הכללי של ארה"ב ניצח את שאר העולם ב14%, הS&P500 ניצח את היורופירסט ב22%, והדולר האמריקאי התחזק מול האירו ב2%.

כלומר, ניתן לקבוע שהחלפת המסלול בכלכלה העולמית מקבלת ביטוי גם בלוח התוצאות העולמי הכולל. נדמה לי שקיימת אפשרות סבירה למדי שגם השנה אפיקי ההשקעה בארצות הברית ינצחו את אלה הקיימים באירופה. עדין מאוד מוקדם לקבוע כיצד יתפקדו השוקים בעולם כולו. תפקוד זה תלוי בדבר בלתי ניתן לניבוי, החלטות פוליטקאים, תחילה באירופה, ולאחר מכן בארצות הברית. בהשוואה לשוקים המתעוררים, עדין איני מסוגל להגיע להשערות מבוססות. כמובן שבמידה והמשבר האירופי יהיה תחת שליטה, ובסין הרעידות יהיו סבירות, אזי קיימות הזדמנויות רבות במדינות כמו ברזיל, אינדונזיה, דרום קוריאה ועוד. השנה שוקים אלה תפקדו בחסר אל מול השוקים האמריקאיים, אך בהחלט ייתכן שמדובר בנסיגה לצורך עלייה. הבעייה היא שכרגע ישנם יותר מדי מרכיבים חופשיים אשר אין שום דרך להעריך אותם ברמות סיכויים סבירות.

$

לאור כל האמור לעיל, אני באופן אישי נמצא בבונקר יחסי בהשקעותי, עד לקבלת תמונה ברורה יותר. מאחר והתסריטים האפשריים שונים אחד מהשני באופן קיצוני, קשה מאוד להערך לתסריט הסביר. ישנה אפשרות להתפרצויות אינפלציוניות במידה ונראה הרחבות כמותיות סימולטניות בארצות הברית ובאירופה, ונראה כי כל המדינות שואפות להחליש את המטבע שלהן בבת אחת. מצד שני, מאוד ייתכן שהעולם יתמודד בחוסר רצון עם הבעיה האמיתית של עודף המינוף בכלכלות המפותחות, באמצעות הפחתת המינוף. במידה ותסריט זה יגבר, אגרות חוב של ממשלת ארה"ב והדולר האמריקאי יהיו כלי ההשקעה המובילים גם השנה. כמובן שהתפרקות הגוש האירופי באופן לא מתוכנן, טורפת את הקלפים בצורה שכיום עדין לא ניתן להבין, פרט לכך שהשיר נחמד של כוורת יהיה רלוונטי באופן יחסי, אנו עוד עשויים להתגעגע גם ל2011.

 

 

ARVE Error: id and provider shortcodes attributes are mandatory for old shortcodes. It is recommended to switch to new shortcodes that need only url

סיכום דרבי מטורף
רמת טביב ג'

2 Comments

B. Goren 8 בינואר 2012

גיל, אני מחכה לסימן שלך ליציאה מהבונקר.

מנחם לס 8 בינואר 2012

כותב המאמר במילותיו ל"אור כל האמור לעיל, אני באופן אישי נמצא בבונקר יחסי בהשקעותי, עד לקבלת תמונה ברורה יותר. מאחר והתסריטים האפשריים שונים אחד מהשני באופן קיצוני, קשה מאוד להערך לתסריט הסביר", והמגיבים שבוודאי יבואו אחרי GORAN עם ה- "גיל אני מחכה לסימן שלך ליציאה מהבונקר" מדברים בשפת משקיעים כבדים. האמנם כך? האם אנחנו כאן בחלק הכלכלי של גיל נמצאים בחברת מולטי-מיליונרים? אם כך סחטן עליכם 'הכבדים', כי אני סתם אוהד ג'יינטס חרמן שחי מה-403K שלו, ומרוויח $1,000 יום אחד מהבורסה, ומפסיד $1,000 ביום השני.

Comments closed