ליגת שוקי ההון – פלה במדי האליבלסטה?

הFT דימה את גרוס לפלה, אני חושב שהוא דומה יותר לפארב מזדקן

הפיננשל טיימס סיקר בהרחבה את הידיעה המרעישה של יום שישי. ביל גרוס, מנהל פימקו, חברת קרנות האג"ח השנייה בגדלה בעולם (נכסים תחת ניהול 2 טריליון דולר), מי שנחשב במשך שנים למלך האג"ח העולמי, כאיש שלפיו ישק דבר, עובר לנהל קרן בג'נוס (ג'נוס מנהלת 178 מיליארד דולר בכל הקרנות, קרי פחות מעשירית מגדלה של פימקו). גרוס בפרשנות בפיננשל טיימס כונה כפלה של שוק האג"ח העולמי, וכדי להמחיש לקוראים את גודל ההפתעה, הכתב דימה את המעבר לתמונה דמיונית בה פלה לובש את מדיה הבהירים של נבחרת ארגנטינה.

*

כמובן שכדאי לשים לב שהעיתון הכלכלי המכובד בעולם משתמש בדימויים מעולם הספורט כדי להמחיש את החדשות של היום, רק לאחר מכן הכתב המשיך וקבע שהדבר דומה לכך שמרגרט תאצ'ר תנפנף בדגל צרפת.

*

לטעמי הדימוי ממש לא מספק. בעיני הדבר דומה יותר למעבר של ברט פארב למדי מינסוטה. פארב היה קווטרבק מזדקן, אחרי שנים מעטות של ירידה קטנה בכשרו במעבר למינסוטה. אך גם דימוי זה לא מספק, שכן למרות הקפיצה במניות של ג'נוס, והירידה במחיר של מניות אליאנס הבעלים של פימקו, אין מדובר ביריבות אמיתית בין החברות. אמנם האנליסטים בוול סטריט מעריכים שייתכן מעבר של כמה מיליארדים של דולרים לניהולו של ביל גרוס בקרן הגלובל מאקרו החדשה שיקים בג'נוס, אך ג'נוס גם כך לא תהווה יריב אמיתי בקרב מול פימקו, היריב הגדול היתה ונשארה בלקרוק. קשה לראות את ג'נוס מגיעה לגמר הNFC ומפסידה לפימקו.

*

השאלה השנייה העולה ממקרה זה, היא איך מגדירים הזדקנות של מנהל השקעות. וורן באפט בגיל 84 עדין נחשב למנהל ההשקעות הטוב בעולם. ג'ורג' סורוס בגילו המתקדם עדין נחשב לאיש המעניין ביותר בתחום המאקרו העולמי. קרל אייקן, שגם הוא עבר את גיל 70 מזמן, עדין נחשב לאיש המפחיד ביותר בוול סטריט כמנהל קרן פרייווט אקוויטי. ביל גרוס הוא ילד בן 70. בכל מקרה אין מנהלי השקעות צעירים יותר אשר הגיעו לדרגות האייקון של מנהלי ההשקעות שתיארתי, אז למה דווקא ביל גרוס נחשב פתאום לאיש העבר?

*

רבים מאמינים שלביל גרוס היו מהלכים אצל הפד האמריקאי (כעת נחשפת פרשה לפיה גולדמן זאקס שלטה למעשה בפד של ניו יורק, כך שלא מדובר בהכרח בעורבה פרח), אך ב18 החודשים האחרונים, לאחר שנים בהם פימקו הובילה ללא כל תחרות בביצועי קרנות האג"ח שלה בקרב הקרנות הגדולות, ההשקעות של ביל גרוס אבדו מזהרן, והדרדרו בליגת מנהלי ההשקעות. הבעיה היא לא הגיל של ביל, הבעיה היא שונה במעט.

לאור המתרחש בחדר ההלבשה של פימקו בשנה האחרונה, הקיר הגדול ביותר בו נתקלו ביצועיו של ביל גרוס הוא קיר האגו שהתנפח. מוחמד אל עריאן היה מנכ"ל מתחת לביל גרוס, איש שביל גרוס הביא בעצמו, אך מוחמד התפטר לאור חיכוכים עם הכוכב. מזה כשנה ובמקביל לדיווחים על הירידה בביצועי פימקו, עולים וצפים החיכוכים בחדר המנהלים של החברה. ביל גרוס החל לעשות לעצמו שם כשחקן בלק ג'ק אגדי בווגאס, לפני שהקים ביחד עם אחרים את פימקו ב1971. החולשה המאיימת ביתר של מנהל השקעות היא ההיבריס, התנפחות האגו, גרוס הצליח להשמע צנוע במשך שנים, אך גם אליו ההיבריס הגיע. אם יש לוורן באפט יתרון ענק על מתחריו, הרי הוא מתבטא בכך שוורן באפט יודע להפריד בדרך נס את האגו מההשקעות. לעולם לא תתפסו את וורן באפט משקיע בחברה נוצצת מדי, לא תתפסו אותו באמירות בוטות מדי, והאיש הודיע שהוא משאיר צוואה לפיה נכסיה של אישתו ינוהלו בקרן שתשקיע 90% בתעודת סל על הS&P 500 והשאר במזומן. כלומר, באפט ממשיך שלא לייחס את הביצועים של הקרן שלו לגאונות יוצאת דופן, אלא ליתרון שלו בשיטה של ההשקעות, ובעיקר לשם שלו שמצליח להביא לחברת ברקשייר השקעות בהנחה גדולה, שכן השם של באפט משיג מחירים זולים במיוחד, ראה מקרה גולדמן זאקס בספטמבר 2007 כדוגמה מנצחת.

החולשה השנייה היא שהמשחק השתנה, ואף אחד לא טרח ליידע את ביל. ביל גרוס דבק בניתוח המאקרו שלו שעבד במשך עשורים רבים. הבעיה היא שב2008 הפד האמריקאי שינה את המשחק, והכללים החדשים של המשחק החדש עדין לא ברורים לאיש. ברור שהכלכלה השתנתה, ברור גם ששוקי ניירת הערך התנתקו מהכלכלה וחיים בספירה משל עצמן. גם ביל גרוס האמין שלאחר כמויות הכסף האין סופיות שהודפסו, תור הזהב של האג"ח, 30 שנה בהן קרנות האגח בניהולו נצחו את רוב קרנות המניות הגדולות, תור זה נגמר. ביל גרוס מיהר להכריז על מותן של אג"ח ממשלת ארצות הברית בהרחבה הכמותית הראשונה, אך לאחר הדפסה זו הריבית על אג"ח ממשלת ארצות הברית ירדה לתשואה של 1.67% לעשר שנים. אז ביל גרוס שוב הכריז שהוא אולי טעה בתזמון, אך עכשיו הגיע הסוף. מאז אמנם הריבית קפצה לאזור 3%, אך שוב הריבית במגמת ירידה וכעת היא ברמת ה2.5%. בקיצור, המשחק השתנה, וביל גרוס לא רק שלא שולט בשוק, הוא אפילו לא מצליח לקרוא את המהלכים באותה צורה בהירה בה ראה אותם קודם לכן.

*

הנקודה השלישית היא שפימקו מנהלת כל כך הרבה כסף, עד שלמעשה אין לה יכולת לנצח את השוק, שכן היא השוק עצמו. כאשר אתה מנהל נכסים בסדר גודל של שני טריליון דולר, קשה מאוד להכנס לפוזיציות אשר ישנו את הביצועים של הקרן. קשה מאוד לעשות מהלכים אשר השוק לא יגיב אליהם. הגודל של פימקו נמצא בעכרי החברה, בעוד שבעבר הגודל של פימקו היווה יתרון. אולי זאת הסיבה שביל גרוס עובר לקרן קטנה יחסית.

*

בקיצור, ההזדקנות של מנהלי השקעות לא מגיעה עם הגיל, אלא עם התרגיל.

ARVE Error: id and provider shortcodes attributes are mandatory for old shortcodes. It is recommended to switch to new shortcodes that need only url

180px-Pelé_cosmos

חופשה בווילה
הדרך הארוכה של הפועל ירושלים

21 Comments

יוני צהובי 28 בספטמבר 2014

היי גיל
הפד האמריקאי זה בנק פרטי?

גיל שלי 28 בספטמבר 2014

הפד האמריקאי זו המקבילה של בנק ישראל

מתן גילור 28 בספטמבר 2014

זה הבנק המרכזי, אך בניגוד לישראל הוא בבעלות פרטית ולא בבעלות המדינה.

גיל שלי 28 בספטמבר 2014

מתן תודה, למדתי דבר חדש היום בזכותך.
לכל מי שמעונין לקרוא על הנושא של בעלות על הפדי
לחפש בגוגל
who owns the federal reserve

עומרי 28 בספטמבר 2014

http://www.businessinsider.com/who-actually-owns-the-federal-reserve-2013-10

In other words, the US Treasury is the recipient of most of the Fed’s profits

יוני צהובי 28 בספטמבר 2014

הפד הוקם על ידי רוטשילד, רוקפלר, מורגן ו-וורבורג כדי להעצים את השליטה שלהם על הכלכלה עולמית

yaron 28 בספטמבר 2014

גיל,
זה לא עוד דבר שלמדת, זה אחד הדברים החשובים שלמדת :-)
אני ממליץ בחום על הספר הבא לכל מי שמעוניין לדעת איך למה וכיצד הוקם הפד:
The Creature from Jekyll Island : A Second Look at the Federal Reserve

יוני צהובי 28 בספטמבר 2014

היי גיל
גם אני גיליתי את זה היום ואני חושב שזה מדהים שחובבי כלכלה חושבים שהפד נועד כדי לשרת את העם האמריקאי, כשבעצם המטרה של הפד היא לייצר חוב של הממשלה אליו. אני מוכן להמר שרוב הבנקאים גם לא יודעים את זה. אם הפד לשיטתו נועד כדי לייצר יציבות כלכלית, הרי שהוא נכשל מיום הקמתו ועד היום.
ממשלת (וולסטריט) ארהב משרתת את הפד ולא להיפך. שוב, מדהים ומרגיז

yaron 28 בספטמבר 2014

מתן,
אתה יכול לשלוח קישור כלשהו שמאשר שבנק ישראל הוא בבעלות המדינה?

מתן גילור 28 בספטמבר 2014

בנק ישראל הוא מוסד סטטוטורי עצמאי. זה בערך כמו לבקש אישור על היותה של כנסת ישראל גוף ציבורי או היותו של בית המשפט כזה.
המדינה היא זו שהקימה אותו. זה כתוב בויקיפדיה (למרות שהיא לא הגורם האמין עלי אדמות), אבל לא רק. תעשה חיפוש בגוגל על בנק ישראל.

yaron 30 בספטמבר 2014

באתר הרשות השופטת וכן בבית המשפט העליון (כולל מעל כס השופטים) מופיע סמל מדינת ישראל, בבנק ישראל לא… וגם לו על גבי שטרות הכסף…

מתן גילור 28 בספטמבר 2014

היתרון של קרן בגודל הזה הוא היכולת להכות ספקולנטים. להם אין שום בעיה לספוג ירידת שער יומית שתמוטט מי שחי על מינופים גדולים ורצה לדפוק קופה בתווך זמן של שעות בודדות על חשבון הקרן. רוצה לומר, שכמו שאינך יכול "לעקוץ" את השוק, אתה גם יכול למנוע מעצמך "להיעקץ" העניין הזה הוא דו כיווני והוא יתרון לא פחות משהוא חיסרון.

גיל שלי 28 בספטמבר 2014

בגודל הנוכחי של פימקו הם מוצאים עצמם נאלצים לעשות דברים שלא עשו מעולם כמו השקעה בנגזרים, אופציות ועוד, מאחר והם לא מצליחים לבנות פוזיציות שיהיו משמעותיות מספיק כדי להשפיע על תיק ההשקעות שלהם, זה ממש הפך לחסרון אדיר לעומת קרנות של מאות מליארדים "בלבד"

עומרי 28 בספטמבר 2014

לפי באפט השקעות הן תחום עם יתרון מובהק לקוטן:

"אני סבור שהייתי עושה תשואה של מעל 50% לשנה על תיק של מיליון דולר. למען האמת אני מתחייב לכך."

גיל שלי 28 בספטמבר 2014

נדמה לי שאפילו באפט לא היה מצליח לעשות 50% בכל שנה על תיק של מיליון דולר, היה מעניין לראות אותו עושה ניסוי כזה בשביל השעשוע

עומרי 28 בספטמבר 2014

בממוצע כמובן. הוא התקרב לזה בשותפות הראשונה שלו החל מאמצע שנות ה-50 והיום הוא משקיע הרבה יותר טוב…

גיל שלי 28 בספטמבר 2014

היום הריבית נמוכה הרבה יותר, השוק משוכלל הרבה יותר (כאשר מדובר בתחרות בין חברות על השקעה, לא על עלייה במניות), ובעיקר כל העולם ואחותו כתבו ספרים על איך באפט בוחר השקעות, אני הייתי בכיף לוקח הימור נגדו, הוא לא יצליח לעשות 50% בשנה בממוצע

עומרי 28 בספטמבר 2014

השוק מגיב היום הרבה יותר מהר, מגוון רכישות של באפט ב-2009 עשו מאות אחוזים, תאר לך כמה היה עושה כמשקיע קטן.
כל העולם ואחותו כתבו ספרים אבל בכל זאת וולס פארגו נסחרה במכפיל 4 בינואר אותה שנה.
מה שכן, אולי המספר 50 נשמע לו עגול וקליט כדי להעביר את המסר והוא אכן מופרז.
מצד שני, מתי עוד תועדה הפרזה פומבית שלו במשהו?

no propaganda 28 בספטמבר 2014

בהקשר של דימוים. ציטוט חביב עלי במיוחד:

Matt Buckner: [Discussing the West Ham / Millwall Rivalry] It's like the Yankees and the Red Sox.
Pete Dunham: More like the Israelis and the Palestinians.

גיל שלי 28 בספטמבר 2014

ענק

wazza 28 בספטמבר 2014

אחלה סרט מה שאי אפשר להגיד על ההמשכים שלו.

Comments closed